Oreo

Estimado lector, en caso de que haya una parte que no esta explicada en forma clara, le sugiero consultar la versión en ingles en http://themusingsoffritz.blogspot.com/
o si no quisiera hacer copiar pegar, puede hacer un clic en el link donde se dice links a mis otros blogs

Oreo
Buen estimado lector con el post actual estoy tratando de endulzar lo que estoy escribiendo. La idea de la galleta Oreo presté de Jim Publava de www.financialsense.com. Financial Sense es la primera pagina web con información contraria que empezaba a consultar unos 6 años atrás. La pagina de Jim Publava tiene excelente información. Regresando al Oreo, que tiene que ver la galleta Oreo con los mercados financieros? Bueno, Jim Publava piensa que estamos acercándonos al la parte dulce y blanco entre los dos partes de galletas negras y duras.

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El FED con su nueva política, el FED ahora esta intercambiando papeles con los institutos financieras. Básicamente están aceptando los papeles con cero liquidez. Realmente están aceptando papeles que no tienen mercado o compradores y por lo tanto si uno quisiera venderlas solo lo podría hacer con una perdida grande y además tendría el efecto que así empujaría aun más los precios a la baja. Lo que prácticamente el FED hace es tomar los papeles y añadirlos a su estado financiero. El congreso trabaja en planes adicionales de ayuda igual como el FED. Posiblemente vamos a ver más rescates y también más institutos cayéndose. Pero eventualmente la crisis va a pasar, los mercados van a estabilizarse y vamos a acercarnos a la parte dulce del Oreo.

Ahora mismo hay un océano de moneda en efectivo lo cual está invertido con un rendimiento bajísimo. Con el FED bajando aun más las tasas el rendimiento se va a bajar aun más. Como hay sumas enormes invertido en derivativos especulando a mercados más bajos, los que tienen estas posiciones tienen que eliminarlos en un momento dado. Con la masa de nuevo dinero creado y echado con los helicópteros de Bernanke vamos a ver un efecto sobre los consumidores más o menos en Mayo o Junio. Por lo tanto estoy esperando de ver en un momento dado un rally explosivo en los mercados de las acciones sobre todo en el momento que el efectivo se va a invertir en acciones porque los que tienen posiciones a la baja tienen que cubrirlos. En el momento que esto ocurre todo va rápido. Primero se va a ver una subida de unos 10% en segundos y eso va a sorprender a todos. Por lo tanto mi opinión en general es ge estamos acercándonos a la cosa dulce en el centro del Oreo.
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Bueno estimado lector de verdad espero que vamos a tener la oportunidad de disfrutar el dulce del Oreo. Pero que va a pasar una vez que lo hemos consumido? Va la galleta negra ser tan dulce como lo blanco? Talvez. Bueno sea como sea con todos esos rescates de institutos financieros, rebajas de impuestos y bajas de intereses que están en camino, va a tener un costo enorme. No hay nada gratis, lo cual quiere decir que al final cabo alguien tiene que pagar la cuenta. Eso va a ser el otro lado del Oreo.

Apalancamiento
Estimado lector, el apalancamiento es el factor más importante en este momento. Porque? Bueno mientras que las cosas vayan bien teniendo un apalancamiento en sus inversiones sin duda es una cosa bastante positiva pero el apalancamiento funciona en ambos lados. Lo cual quiere decir en caso que los mercados bajan el apalancamiento va en contra de uno. Siguiendo algunas comentarios de parte de Jim Publava.
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Hablando de apalancamiento estoy discutiendo lo que llamo generalizaciones para institutos financieros. Algunos de los institutos podrían ser más apalancados que los demás dentro del grupo de ellos. Pero la situación de hoy en términos generales es así; Bancos comerciales tienen un apalancamiento de unos 10 a 1, lo cual quiere decir que por cada dólar de activos tienen 10 de deuda. Mirando los institutos de ahorros tienen más o menos un apalancamiento de 8.4 a 1. Corporativas de créditos tienen aproximadamente un apalancamiento de 8.4 a 1. Ahora viene la parte que asusta a uno. Los corredores de bolsas y los fondos hedge tienen un apalancamiento de 32 a 1. Lo cual quiere decir que por cada 32 dólares en deuda solo tienen 1 dólar en activos. La agencias con casi garantía del estado (government sponsored entitites) como Fannie y Freddie tienen en promedio un apalancamiento de 25 a 1. Tomando la combinación de todos los institutos se puede decir que el sistema financiera tiene apalancamiento de 12 a 1. Bueno eso es en términos generales. Si uno añade los derivativos las cifras podrían ser bastante más altas. Por ejemplo James Turk escribió hace poco un reporte con el titulo “Citibank va a sobrevivir?”. Si uno mira lo que dicen los estados financieros de Citibank en relación de su apalancamiento, Citibank tiene un apalancamiento de 8.2 a 1. Eso no es mucho. Pero porque Citibank ha hecho varias adquisiciones de otros bancos, lo cual quiere decir que han añadido goodwill a sus estado financiero. Si uno quita los activos tangibles como goodwill el apalancamiento del Citi es aproximadamente 42 a 1, lo cual quiere decir que en verdad tienen unos 42 dólares de deuda versus 1 dólar de activos. El apalancamiento del Citi se ha casi duplicado de aproximadamente 21 ½ a 42 en un poco más de 2 años.
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De verdad, estimado lector, es importante entender lo que quiere decir el apalancamiento que tenemos en el sistema. Mientras que tengamos un porcentaje tan alta de apalancamiento el riesgo de un desastre financiero es inminente. Rescates de institutos financieros van a costar muchísimo dinero. Dinero que se consigue imprimiendo más dinero. Eso va a aumentar la inflación monetaria. Al final cabo va a ser el dinero de la gente que paga los impuestos. Uno se debe preguntar si realmente se debería usar el dinero da la gente que paga cabalmente sus impuestos para rescatar a los culpables que por sus especulaciones excesivas a beneficio de ellos mismo nos han llevado a esa situación? Debería el estado invertir mil millones para rescatar instituciones financieras en problemas y así creando nuevos riesgos o efectos? Al final cabo es como tratar de curar un adicto a drogas con más drogas.

Se necesita las técnicas descritas en el libro de Goerge Orwell. Porque como uno puede explicar a los que pagan sus impuestos cabalmente que su dinero se usa para ayudar a los Bear Stearnes? Como uno puede explicar a ellos que los gerentes de esos compañías que ahora no valen nada han recibido por año bonificaciones millonarios y eso sin haber hecho un trabajo que lo justifica en absoluto? Como uno puede explicar a ellos que precisamente los CEO que fueron echados por malos resultados se los ha pagado millones en el momento que tuvieron empacar sus cosas?

Cambiando el tema, vamos a ver lo que pasa en los mercados accionarios

Enrico Orlandini escribió en su reporte mensual www.dtanalysis.com lo siguiente:
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He mirado con gran interés como el FED esta tratando de cambiar la tendencia primaria del mercado accionario. El Dow entró en un mercado “bull” en el año 1981. Pareció en el año 1999 que el ‘bull’ se acabó pero en el año 2002 el bull tomó otra vez fuerza. Pero finalmente en Junio 2007 perdió su nueva fuerza. El mercado trató subir de nuevo hasta octubre y el top llegó hasta 14,340, lo cual técnicamente hablando no se confirmó por el índice de transporte. La teoría del DOW trata de identificar valor o falta de valor. Si hay buenos precios se compra si no se vende. El valor de una acción se puede medir usando el promedio de los dividendos pagados de todos los acciones del DOW (relación precio con ganancias o P/E ratio en inglés). Hablando en términos generales si hay un P/E de 8 o menos y un dividendo promedio de unos 6% o más hay un buen valor en la accione o con otros palabras el precio de la accione es bueno para una compra. La combinación mencionada dice que la acción como tal es barata por lo tanto debería ser acumulada. El mercado de hoy tiene un P/E de 17 con un promedio de dividendos alrededor de 2%. Si Chales Dow todavía viviera les dijera que el valor salió.
En agosto 2007 el FED se ha dado cuenta del problema de los créditos y decidió de solucionarlo con aun más créditos. Tratando de eliminar los obstáculos el FED empezó a bajar la tasa de intereses y al mismo tiempo aumentó la base monetaria por un trillón de dólares. Adicionalmente los banco centrales de Europa generaron posiblemente unos 500 mil millones de dólares más. Eso sin duda es mucha liquidez. Al final cabe que ha sido el resultado de todo eso? El DOW ha bajado en los últimos 5 meses. Que quiere decir eso sobre la política del FED si con tanta liquidez solo tenemos mercados bajando? La respuesta le dejo para Vd.
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Islandia
Estimado lector, Islandia, por lo menos lo que he escuchado parece ser un isla hermosa. Siendo cerca del polo norte el clima es fría. Se dice que la gente de Islandia es muy amable y abierta. Islandia usa en forma extensiva su energía geotérmico para la producción de energía. Como la isla es volcánica hay energía geotérmica abajo del superficie. Mirando Islandia de punto vista de inversiones se puede decir que hasta hace poco una inversión en Islandia (con calificación AAA) y la corona ha sido interesante. Especialmente para inversionistas buscando buenas inversiones en renta fija. Bueno estimado lector, lo que ahora parece ser excelente no quiere decir que lo mismo es garantizado para siempre.

Marzo 26, Financial Times: El jueves aumentó el miedo que Islandia podría ser el primer pías como victima por los problemas globales. Por lo tanto el banco central de Islandia aumentó su tasa de interés por 1.25% a la tasa de 15% tratando de reestablecer la confianza en su moneda que perdió 22% contra el EURO en los primeros meses del año 2008. La moneda bajó porque los inversionistas percibieron que el sector bancario de Islandia esta en peligro.

Marzo 28, Bloomberg: el riesgo de una quiebra de los bancos grandes de Islandia se aumentó por encima del 49% por según los swaps de credit-default.

Bueno como siempre las noticias tienen un lado positivo y negativo. Para inversionistas sin duda la noticia sobre Islandia y sus bancos no es noticia buena (por lo menos por todos que tienen bonos de Islandia). Para los que quieren comprar, los bonos ahora son muchísimo más barato y para turistas el viaje a Islandia cuesta ahora menos (por lo menos para todos que no calculan los precios basándose en dólares).

Commodities o materias primas
Bueno estimado lector hemos visto unas correcciones fuertes en los mercados de los commodities. Pero si estamos contemplando la situación fundamental no se ve tan mal de ninguna manera. La realidad es que los mercados de los commodities han sido en un mercado hacia arriba (bull) desde el año 2000. El índice “weighted UBS Bloomberg Constant Maturity Commodity” lo cual se compone de 26 contratos a futuros, se aumentó por más de 20% cada año desde el año 2001. El índice subió más de 10% en los primeros meses de 2008. Una encuesta de parte de la federación del campo de los estados unidos confirmó la tendencia. El resultado dice que una canasta con cosas como pan, leche, huevos y puerco cuesta USD 3.50 o 8.9% más que el año pasado. La bolsa de harina y huevos son los productos que más han subido. Ambos han subido más de 40% desde enero 2007. Eso sin duda es mucho. Seguramente se acuerda que he mencionado varias veces que los precios de la comida va a subir considerablemente y que vamos a ver disturbios alrededor del mundo por precios demasiado altos. Las reservas del arroz por ejemplo son tan bajos que resultó no solo en precios más altos pero también en una reducción de la venta del mismo. Arroz es la comida para millones y es una comida importantísima para mucha gente en el mundo. En el ultimo año el precio del arroz subió de unos 11 dólares hasta 19 dólares. Estos precios altos es la razón porque se ve disturbios en varias países. Los gobiernos que tuvieron enfrentar disturbios por precios altos de comida son, Méjico, Maroco, Senegal, Guinea, Mauritania, Uzbekistán, Yemen, Italia y Haití. No tengo duda que va a haber más países para añadir a la lista pronto. La falta de reservas de arroz por ejemplo obliga a los productores de poner restricciones sobre la exportación. Tailandia, el productor mundial más grande de arroz por ejemplo, está considerando restricciones. La razón de la subida de precios es por falta de reservas por un lado y una demanda más alta por el otro lado. Los gobiernos puede imprimir la cantidad de dinero que quieren pero desafortunadamente no pueden aumentar la producción de comida como quisieran.
Siguiente alguna información sobre el tema.

Marzo 24, Bloomberg: la demanda de China de carne, aceites vegetales y leche va a estar encima de la oferta por lo menos por los primeros seis meses de este año, según el ministerio de comercio. La oferta de carbón, petróleo y hierro también podrían estar insuficiente.

Bueno estimado lector en mi opinión la información sobre la producción de comida no parece indicar que vamos a ver precios más bajos pronto. Realmente más bien muestra que la situación fundamental no ha cambiado de ninguna manera.
Tenemos por un lado banco centrales que están inyectando como loco liquidez al sistema financiera, lo cual sin duda va a resultar en inflación más alta, y por el otro lado tenemos unos hechos fundamentales como por ejemplo menos producción de comida, menos tierra fértil, menos agua potable etc.. Hablando de metales tenemos la situación de tener reservas físicas bajísimas. Sabiendo que es sumamente difícil encontrar nuevas reservas y extraerlas de la tierra madre me dice que posiblemente los precios de los metales van a subir también. Aparte de eso tenemos que tomar en consideración la situación macro no ha cambiado por nada. Tenemos todavía países creciendo como por ejemplo China, India y Rusia y varios otros países. Países que hasta ahora han consumido menos que una tercera parte de los materiales primas del mundo aunque que tienen una población de unos 5.6 mil millones de personas. Con su éxito, los 5.6 mil millones van a consumir más comida y seguramente van a tratar de conseguir una participación más grande de la torta.

Oro
Bueno estimado lector, igual como en los demás commodities, hemos visto una corrección en los precios de los metales preciosos también. Es eso el final del mercado bull? Bueno antes de cambiar la opinión, preguntase, aparte del precio ha algo cambiado? Hubo un cambio en la situación fundamental de los metales preciosos? Personalmente no he escuchado nada al respecto de un eventual aumento de la producción mundial. Sabiendo que es sumamente difícil para las compañías mineras encontrar nuevas reservas tengo mis dudas que la situación de oferta va a cambiar pronto. Es posible que el dólar va subir por un par de semanas, pero realmente se ve que la situación de los estados unidos se está mejorando pronto? Por años se dijo que uno debería comprar oro para protegerse de la inflación. Cual va a ser el futuro de la inflación? Especialmente con el aumento da la base monetaria que hemos visto últimamente. Realmente estimado lector la pregunta si la subida del precio de los metales preciosos ha parado o no, no es tan importante. Me parece que estamos todavía en el “primary bull market” y personalmente creo que el mercado bull va a durar un par de años más. Aparte de eso, querido lector, como puede uno realmente proteger su capital? De todas maneras no me sorprendería de ninguna manera ver un precio de oro encima de los 1,200 dólares pro onza hasta finales del año 2008. De pronto va a haber una sorpresa para muchos en el sentido de que el precio podría aumentar aun más. Bueno por el momento no parece el caso. Más bien parece que vamos a ver el precio bajando hasta dólares 840 por onza. Pero realmente en mi opinión no debe ser razón de preocuparse. Para mi como Gold bug de todas maneras no es. El contrario para mi seria una razón para celebrar. Porque? Porque me daría una oportunidad excelente de aumentar mis inversiones en los metales preciosos a precios más favorables. Como estoy convencido que el oro es la moneda más segura, la mayor parte de nuestras inversiones es en metales preciosos. Aparte de los metales preciosos tenemos también inversiones en otros commodities. Eso quiere decir que casi un 100% está invertido en commodities. Claro Vd. puede argumentar que eso no es buena diversificación y sin duda tiene toda la razón. Además también podría argumentar que teniendo oro no proporciona un ingreso y sin duda también tiene razón con ese argumento. Pero la verdad es no tengo ningún problema con no recibir ingresos mientras que el precio del oro siga subiendo máx. de un 20% anual. Si necesito dinero todavía se podría vender un par de onzas.

Hedge Funds
Estimado lector seguramente se acuerda que he mencionado anteriormente que es mejor mirar bien en que los hedge funds invierten en caso que tenga inversiones en hedge funds. Sin duda todavía hay fondos de hedge que tienen buenos resultados. Pero personalmente sigo con la misma opinión. Parece que ahora hay más gente que finalmente se ponen más cautelosas. En el primer trimestre del año 2008, inversionistas vendieron 100 mil millones de dólares de inversiones en hedge funds. Solo como ejemplo, el primer trimestre del año pasado los inversionistas invirtieron 19 mil millones de nuevos fondos en hedge funds.